펀드닥터

한국밸류10년투자 1(주식)(C)

작성일 : 2012-08-16 15:49:48
조회수 : 13731

부제 : '가치투자의 장인정신이 돋보이는 펀드'

펀드개요 (2012.07.30)

제로인 평가유형	일반주식	운용회사	한국투자밸류자산
제로인 평가등급	3년	투자지역	한국
제로인 평가등급	5년	환헷지여부
펀드설정일	2006.04.18 (6.3년)	투자비용률	1년간 연 2.06% (평균수준)
설정액	7,317 억원	투자비용률	3년간 연 2.06% (평균이상)
순자산총액	7,107 억원	판매수수료
패밀리 운용규모	7,281 억원 (대형급)	신탁보수율	2.06%
매니저	이채원	최장환매제한	1095일 이내 이익금기준 30%

Family Fund (Primary Fund : 한국밸류10년투자 1(주식)(모))

No	하위펀드명	선취 (%)	年보수 (%)	투자비용		순자산액 (억원)
No	하위펀드명	선취 (%)	年보수 (%)	1년등급	3년등급	순자산액 (억원)
1	한국밸류10년투자 1(주식)(C)		2.06	평균수준	평균이상	7,107
2	한국밸류10년투자 1(주식)(C-I)		0.85	평균이하	평균이하	174

펀드특징

2006년 4월에 설정되어 6년 이상 운용되고 있는 `한국밸류10년투자 1(주식)(C)`펀드는 성장 잠재력이 있는 가치주에 집중투자하는 펀드로써 한국밸류 운용의 투자철학과 일맥상통 하는 모습을 보인다.

펀드의 투자전략을 살펴보면 크게 4가지로 구분할 수 있다. 첫째, 주가수익률(PER)과 주당순자산가치(PBR)이 낮고, 둘째, 배당수익률이 높으며, 셋째, 기업의 미래가치가 긍정적인 종목에 투자한다. 마지막으로 기업의 절대가치가 주가에 반영되는 시점까지 종목교체를 시행하지 않는것이 펀드의 대표적인 투자전략이다.

운용초기 16개 종목편입으로 시작했던 펀드는 설정시점 이후 주식시장 상승으로 인해 PER과 PBR 수치가 높아져 매력적인 종목 발굴이 어려워졌고 이에 다수의 기업에 낮은 비중으로 투자하며 한때 편입 종목수가 136개에 이르기도 했다. 하지만 2008년 리먼사태 이후 줄곳 110~120개의 편입 종목개수를 유지하다가 2011년 유로존 재정위기 시점부터 100개 미만으로 종목수를 줄였고 최근에는 82개까지 편입종목수를 조정하는 모습을 보이며 시장상황에 적절히 대응하며 가치투자를 유지하고 있다.

한국밸류10년투자 펀드는 리서치 과정으로 결정된 모델포트폴리오(MP)가 실제 투자 포트폴리오이며 바텀업(Bottom-up)에 기초한 뚜렷하고 확고한 종목선정 능력이 엿보인다. 또한 적극적인 종목 교체전략을 취하지 않고 바이앤홀드(Buy&Hold)전략을 취하고 이는 펀드가 계량화된 밸류에이션 모델에 치중하기 보다는 적극적인 탐방을 통한 투자메리트 발견과 노하우 등 가치투자 원칙을 고수하고 있음을 다시금 알 수 있게 해준다.

펀드의 전체 운용규모는 7,281억원으로 대형급 펀드에 속하며 이 중 7,107억원이 C클래스에 집중되어 있다. 펀드의 기간성과 모두 최상위권에 자리하며 운용규모와 운용성과 측면에서 두 마리 토끼를 모두 잡은듯 한 모습이다.

성과분석

구분	수익 (%)			표준편차(연%)
구분	펀드	%순위	BM초과	펀드	%순위	BM초과
2008년	-37.31	20	2.03	32.98	11	-7.48
2009년	44.16	92	-7.44	15.83	1	-7.99
2010년	15.73	91	-6.50	11.95	3	-3.41
2011년	1.33	6	13.54	14.29	1	-11.02
2012년	-0.68	24	-2.42

1개월	0.41	1	1.50	6.12	2	-5.30
3개월	0.21	1	8.26	11.78	1	-7.10
6개월	-1.75	2	4.59	10.02	1	-4.38
1년	-5.12	1	7.47	13.58	1	-11.23
3년 (연환산)	7.85	28	0.94	12.38	1	-7.21
5년 (연환산)	0.44	43	0.12	20.07	1	-6.90

1) 당해년도는 연초후 수익률임. 2) BM(벤치마크) : KOSPI200

한국밸류10년투자 펀드의 기간성과는 2012년을 기점으로 백분위 최상위권에 자리하며 안정적인 운용능력을 나타내고 있다. 1개월, 3개월, 1년 기간성과는 백분위 1위에 자리했고 6개월 기간성과는 2위를 차지하며 약 1200개의 국내일반주식 펀드 중 최상위권에 자리하는 탁월한 운용성과를 나타냈다.

설정후 펀드의 성과를 살펴보면 2008년에는 백분위 20위에 자리하며 상위권에 자리한 반면 리먼사태가 안정화되고 상승장을 연출한 시기였던 2009년과 2010년에는 백분위 하위권에 머무르며 불안한 모습을 보였다. 하지만 2011년 들어 백분위 6위에 안착하며 안정된 모습을 보였고 2012년 연초 이후의 성과도 무난한 모습을 보이고 있다.

펀드의 성과도 중요하지만 여기서 눈여겨볼만한 점은 펀드의 표준편차이다. 한국밸류10년투자 펀드의 표준편차는 2008년 백분위 11위로 상위권을 기록한 이후 현재까지 최상위권에 머무르고 있다. 이는 펀드가 투자하는 종목의 수가 많기 때문에 벤치마크 수익률에서 크게 벗어나지 않는 모습을 보일수도 있겠으나 평균 주식편입비가 90%를 상회하는 주식형 펀드의 특성을 감안한다면 리스크관리를 우선으로 하는 펀드의 운용전략이 꾸준히 유지되고 있음을 미루어 짐작할 수 있다.

펀드의 자금은 유럽 재정위기 이후 시작된 국내 주식시장의 불황으로 인해 지속적으로 운용규모가 축소되고 있다. 지난해 7월 8,819억원 이었던 운용규모는 2012년 6월말을 기준으로 7,115억원 까지 감소한 상태이다.

포트폴리오 분석 (2012년 04월말)

자산구성비중

구분	펀드내 비중	유형평균
주식	93.31	94.74
채권	-	0.13
펀드	-	0.15
유동성	6.70	4.48

투자스타일

구분	펀드	시장
시총 중앙값 (억원)	2,523	99,393
평균PER (배)	12.71	18.45
평균PBR (배)	0.68	2.02
보유주식 시가배당률(%)	2.00	1.27

보유업종 TOP10 (주식내 비중)

한국밸류10년투자 펀드가 가치투자 원칙을 고수함에 따라 펀드의 주식스타일은 설정이후 줄곧 가치주를 유지했다. 다만 시가총액에 큰 비중을 두지않고 기업의 미래가치와 성장잠재력을 중요시 하는 펀드의 특성상 운용규모는 중형과 소형에서 주로 이동이 이뤄지고 있다. 펀드는 5월 초 기준으로 최근 11개월 동안 중형가치주 스타일을 유지하고 있다.

2012년 4월 말 까지 운용된 포트폴리오 내역중 경기비연동소비재가 19.74%로 가장 높은 투자비중을 나타낸다. 경기비연동소비재, 경기연동소비재, 정보기술, 공공재와 같은 업종이 포트폴리오 비중 상위권을 자리하고 있으며 2012년 2월 이후 4개월 연속으로 경기비연동소비재가 가장 높은 투자비중을 유지하고 있다.

펀드내 초대형주와 대형주 비중은 각각 4.24%와 5.40%로 유형에 비해 매우 낮은 수치를 나타낸 반면 중형주와 소형주는 각각 44.16%, 41.92%로 유형평균 값을 크게 상회하는 모습이다. 시가총액 중앙값은 또한 2,523억원으로 동일유형 펀드 시총중앙값에 비해 1/10도 안되는 수치를 보이며 전형적인 가치주 스타일을 보이고 있다.

설정 초기 16개의 종목으로 시작한 펀드는 4월 말 기준으로 82개 종목에 투자하고 있다. 설정시점 이후 시장상승과 2008년 미국발 금융위기로 많은 종목에 분산투자를 하는 모습도 보였지만 저 PER, PBR 및 배당률이 높은종목에 투자하는 펀드의 운용원칙은 지켜나가는 모습이다.

모니터링 종합

`한국밸류10년투자 1(주식)(C)`펀드는 가치투자를 지향하는 국내일반주식 펀드의 대표주자라고 할 수 있다. 시장내 가치투자를 고수하는 많은 펀드들이 있지만 운용성과와 위험관리를 비롯한 전반적인 부분에서 저력을 보여준 한국밸류10년투자 펀드는 마땅히 대표펀드가 될만하다.

펀드는 한때 미국발 금융위기 이후 주식시장이 상승세를 타며 주도주, 테마주에 편승하는 성장주펀드에 밀려 백분위 하위권에 자리하기도 했다. 하지만 2008년과 2011년 글로벌 금융위기 상황에서는 어김없이 상위권의 성과를 기록했고 위험관리 능력은 또한 시장의 변동과 무관하게 설정이후 시점부터 시종일관 매우 탁월했다.

펀드가 강조하는 Buy&Hold 전략을 증명이라도 하듯이 한국밸류10년투자 펀드의 포트폴리오 회전율은 20% 미만에서 머무르고 있다. 동일유형 펀드들의 평균 회전율을 감안한다면 이는 종목 교체를 시행하지 않는 수준에 가깝다고 할 수 있다.

한국밸류10년투자 펀드는 2006년 출범이후 6년이라는 시간동안 국내 주식시장의 급락을 비롯한 풍파를 겪어왔다. 또한 시장상황에 따른 탄력적인 고수익를 추구하기 보다는 투자한 기업들의 미래가치를 반영한다는 한국밸류운용의 뚜렷한 운용철학과 일관적인 투자원칙도 지켜나갔다.

가치투자의 귀재 워렌 버핏이 전설적인 투자자가 된 이유는 어떠한 시장상황에도 안정적인 수익률을 지속적으로 낼수 있었기 때문이었다. `한국밸류10년투자 1(주식)(C)` 펀드가 투자원칙을 고수하며 안정적인 성과를 통해 대한민국 가치투자의 대표펀드로써 명성을 이어갈 수 있을지가 기대되며 시장상황에 휘둘리지 않고 뚝심있는 투자를 원하는 투자자라면 이 펀드를 주목할 필요가 있어 보인다.

[ 단준 제로인 펀드애널리스트 www.FundDoctor.co.kr ]

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