알리안츠Best중소형자[주식](C/C 1)

부제 : 매니저 교체로 성과주춤. 과거의 영광을 되찾을 해법은?
펀드개요
제로인아이콘 펀드개요 (2012.11.14)

제로인 평가유형 중소형주식 운용회사 알리안츠운용
제로인 평가등급 3년    제로인3년등급 투자지역 한국
5년    제로인5년등급 환헷지여부 -
펀드설정일 2006.01.13 (6.8년) 투자비용률 1년간 연 2.20% (평균이상)
설정액 77 억원 3년간 연 2.20% (평균이상)
순자산총액 69 억원 판매수수료  
패밀리 운용규모 3,054 억원 (초대형급) 신탁보수율 2.20%
매니저 김한 최장환매제한 90 일 이내 이익금기준 30%

제로인아이콘 Family Fund (Primary Fund : 알리안츠Best중소형자[주식](운용))

No 하위펀드명 선취
(%)		 年보수
(%)		 투자비용 순자산액
(억원)
1년등급 3년등급
1 알리안츠Best중소형자[주식](C/A 2) 1.00 1.50 평균이상 평균수준 1,159
2 알리안츠Best중소형자[주식](C/B)   0.77 평균이하 평균이하 313
3 알리안츠Best중소형자[주식](C/C 1)   2.20 평균이상 평균이상 70
4 알리안츠Best중소형자[주식](C/C 2)   2.07 평균수준 평균이상 331
5 알리안츠Best중소형자[주식](C/C 3)   1.95 평균수준 평균이상 970
6 알리안츠Best중소형자[주식](C/C 4)   1.82 평균수준 평균수준 15
7 알리안츠Best중소형자[주식](C/C 5)   1.70 평균이하 평균수준 4
8 알리안츠Best중소형자[주식](C/E)   1.68 평균이하 평균수준 155
9 알리안츠Best중소형자[주식](C/I)   0.70 평균이하 평균이하 38

제로인아이콘 펀드특징

주로 저평가된 종목 및 높은 ROE(자기자본이익률)를 가진 우량한 종목 위주로 투자하는 펀드다. 특히 회사의 자체 조사팀에 의한 철저한 Bottom-up 분석과 기업방문 등 체계적인 투자대상 종목선정을 통해 선별된 우량 중소형 주식에 장기 투자한다.

펀드는 `가치`와 `성장`의 균형 있는 포트폴리오를 구성하기 위해 중소형 성장주 및 가치주에 70~75% 정도를 투자하고, 일반 대형주에도 25~30% 정도 투자하여 안정성도 고려하고 있다.

중소형주가 대형주에 비해 리서치가 부족하고 시장에서 소외된 종목들이 많기 때문에 저평가된 종목을 발굴하여 투자기회를 포착할 수 있다는 장점이있다. 반면에 개별 기업 리스크, 정보의 비대칭성, 유동성 위험 등 투자 리스크 또한 크다. 이에 대비하기 위해 펀드는 50개 이상의 종목으로 포트폴리오를 구성하여 분산투자함으로써 리스크를 관리하고 있다.

펀드 운용은 기업지배구조 개선 전략 및 가치주 투자 등에 특화된 독립적인 운용팀(Value in Action팀)에서 전담하고 있다. Value in Action팀은 2009년 12월 회사가 국민연금 중소형주 위탁운용사로 선정됨에 따라 관련 자금을 함께 운용하고 있다.

운용사에서는 벤치마크로 KOSPI 90%와 Call 10%를 합성한 지수를 사용한다.

제로인아이콘 성과분석

펀드성과분석 챠트

펀드수익률 챠트

구분 수익 (%) 표준편차(연%)
펀드 %순위 BM초과 펀드 %순위 BM초과
2008년 -39.89 64 3.31 38.14 71 -3.32
2009년 81.98 8 37.22 19.87 61 -2.27
2010년 38.57 18 23.94 16.57 69 1.84
2011년 1.53 58 7.62 21.54 60 2.49
2012년 7.42 52 8.56      
 
1개월 0.56 47 3.40 7.27 12 -1.94
3개월 11.54 46 7.28 8.24 14 -1.63
6개월 6.21 70 3.20 16.63 68 0.68
1년 1.46 70 3.84 14.11 50 -0.65
3년 (연환산) 19.02 45 15.03 17.86 48 1.38
5년 (연환산) 9.99 28 13.67 24.60 95 -0.83

1) 당해년도는 연초후 수익률임.     2) BM(벤치마크) : 중소형지수

펀드의 성과는 평균적으로 양호한 편이나 최근 2년 동안 다소 주춤하고 있다.

풍부한 유동성으로 상승장세를 보인 2009년과 2010년에는 각각 81.98%, 38.57%의 수익률로 백분율 순위 상위 8위, 18위를 기록했으며, 코스피가 급등락한 2011년에는 1.53%의 수익률로 백분율 순위 58위를 차지했다. 2011년에 순위가 많이 하락했음에도 벤치마크와 유형평균 수익률은 소폭 상회했다.

2012년 연초 이후 수익률은 7.42%로 벤치마크를 8.56%포인트 상회하고 있지만, 유형평균 수익률은 2.95%포인트 하회하고 있다.

전체 운용펀드의 순자산 기준으로 자금 동향을 살펴보면, 2009년의 양호한 성과를 바탕으로 2010년부터 자금이 모이기 시작해 2011년 초에는 5,000억원을 돌파하기도 했다. 현재는 주춤한 성과 때문에 3,000억원 수준이며 완만한 감소추세를 보이고 있다.

제로인아이콘 포트폴리오 분석 (2012년 08월말)

자산구성비중

구분 펀드내 비중 유형평균
주식 96.66 91.46
채권 - -
펀드 - 0.08
유동성 2.29 8.51

투자스타일
투자스타일
구분 펀드 시장
시총 중앙값 (억원) 12,501 89,822
평균PER (배) 16.87 16.35
평균PBR (배) 1.86 1.70
보유주식 시가배당률(%) 1.06 1.30
 
보유업종 TOP10 (주식내 비중)


펀드는 설정 이후 현재까지 중형혼합주와 중형성장주 스타일을 번갈아 보여왔으며 중소형주 비중은 평균 70% 수준이으로 최소 52%에서 최대 85%까지 기록한 적이 있다. 2012년 8월말 기준으로는 73.5%로 평균적인 중소형주식펀드의 중소형주 비중보다 낮은 편이다.

최근 1년간의 보유 종목 수는 약 60개 내외로 유지하고 있으며 주식 Top10종목이 전체 자산에서 차지하는 비중은 대체로 30~40% 수준이다.

최근 업종별 보유 비중을 살펴보면, 경기연동소비재, 정보기술, 경기비연동소비재 그리고 산업재가 순서대로 상위를 차지한다. 각각의 비중은 2012년 8월말 기준으로 30.8%, 21.7%, 18.7%, 8.9%이다. 경기비연동소비재 비중은 6개월간 약 2배 가량 증가했으며 산업재 비중은 약 1/3 가량 감소했다.

제로인아이콘 모니터링 종합

`Best중소형주 펀드`는 ‘기업가치향상 펀드’와 함께 알리안츠자산운용 대표펀드라고 할 수 있다. 운용기간도 상당히 오래된 편이며, 중소형주에 집중하는 정체성도 확실하다. 하지만 최근 성과가 부진한 편이다. 벤치마크나 유형 내 다른 펀드 성과와 비교했을 때 앞서거니 뒤서거니 하는 수준으로 객관적으로 ‘정말 못하는’ 정도는 아니다.

하지만 자신의 과거 2009, 2010년 두 해와 비교하면 이야기는 달라진다. 최상위권에 자리했었고, 투자자들에게도 인정받아 자금이 급격히 모여들었다. 중소형주 펀드로서는 부담스러운 규모인 4~5천억 원이 순식간에 모여 한 때 신규모집이 중지되기도 했다. 현재는 자금이 줄어 판매 중이다.

그렇다면 성과의 변동 원인은 무엇일까. 수익률 추이가 바뀐 시점과 운용역의 교체가 맞물리는 것을 감안한다면 운용역의 능력 혹은 교체 자체가 악재로 작용했을 거라고 추정 가능하다. 펀드가 시장 및 다른 펀드 대비 압도적인 성과를 내지 못하게 된 것은 2010년 중반부터이며 이는 김정우 매니저가 퇴사하던 시점과 일치한다. 이후 정영훈, 김한 매니저가 바통을 이어받았지만 성과 개선에 대한 기미는 아직 보이지 않는다.

펀드 수탁규모도 감소추세에 돌입했다. 중소형주 펀드로서는 적정 규모로 회귀하는 것이 운용에 바람직한 것일 수도 있다. 자금 감소를 전화위복의 기회로 삼아 성과 개선으로 과거의 영광을 되찾을 수 있을지 지켜봐야 한다.


[ 박제영 제로인 펀드애널리스트 www.FundDoctor.co.kr ]
 

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