□ 금융감독위원회는 2003.4.11 개최된 제7차 회의에서 증권업감독규정 개정안을 의결하였음  <주요 개정내용>  □ 증권회사가 주로 개인투자자를 상대로 판매하는 “복권”성격의 깊은외가격(deep out of the money)옵션 매도포지션에 대하여 재무건전성 지표 산정시 위험액을 가산함   ㅇ 일부 증권회사가 개인투자자의 “대박심리”를 이용하여 발생할 가능성이 희박한 깊은외가격 옵션을 대량으로 매도하여 선물옵션시장의 건전성을 저해하고   ㅇ 증권회사의 입장에서도 과거 9.11테러와 같은 예상하지 못한 시장충격이 발생할 경우 대규모 손실을 입을 수 있음     ※ 9.11테러 당시 A증권사에서 깊은외가격 옵션매도로 인하여        약250억원을 손실을 시현한 사례가 있음 □ 증권회사에 대한 경영실태평가시 수익성 부문의 비중을 확대하고 검사 및 적기시정조치와의 연계성을 강화함   ㅇ 최근 증권산업의 급격한 영업환경 변화등을 감안하여 기존의 건전성 위주의 평가에서 수익성 부문의 비중을 확대하는 방향으로 평가지표를 개편하고   ㅇ 분기별 계량평가등급 변동등에 따른 종합평가의 실시 여부를 규정에 명문화함로써 부실징후 증권회사에 대한 조기경보기능을 강화하였음  <시행일>  □ 관보게재일부터 시행     (경영실태평가제도 개편사항은 2003.6.30일부터 시행)

※ 금융감독위원회·금융감독원의 보도자료는 인터넷(http://www.fsc.go.kr와 www.fss.or.kr)에  수록되어 있습니다

<붙임 1>

 증권사의 투기적 깊은외가격옵션 매도 위험치 부과

□ 일부 증권사들이 주가지수(KOSPI200)옵션시장에서 개인투자자를 상대로 “복권”성격의 깊은 외가격(deep out-of-the-money : deep OTM) 옵션을 대규모로 순매도하고 있어

   ㅇ 9.11테러와 같은 예상하지 못한 시장충격이 발생하는 경우 증권사에 대규모 손실로 연결될 수 있을 뿐만 아니라

   ㅇ 증권. 파생금융상품시장의 건전성을 해치고 있음

    ※ 최근 IMF에서도 국내증권사의 과도한 주가지수옵션 매도포지션 보유 및 위험액 산정의 적정성 여부에 대한 문제를 제기한 바 있음

 □ 증권회사의 옵션투자 현황 및 문제점

   ㅇ ’02.12말 기준 증권사의 KOSPI200옵션 순매도포지션은 약105만 계약 (명목금액 약8.4조원)

     - KOSPI200옵션 순매수자는 대부분 개인과 외국인임

       ※ 증권사 순매도물량중 일부(3개)증권사 비중이 약77%에 달함

   ㅇ 확률론에 기초한 현행 위험산정방식의 한계

     - 깊은외가격 옵션매도의 경우 예상치 못한 시장충격 발생시 대규모의 손실시현 가능성이 높은 반면

       ※ A증권사가 9.11테러시 하루동안 옵션 매도포지션으로부터 약250억원의 손실을 시현

     - 그 발생확률이 낮기 때문에 옵션위험액은 미미하게 산정됨
□ 개선 방안

   ㅇ 깊은외가격 옵션의 매도포지션에 대하여 위험액 가중

     - 기초자산의 시가에 기초자산의 해당위험값의 20%를 곱한 금액을 가산하되

     - 콜옵션(가격상승시 위험)과 풋옵션(가격하락시 위험)의 위험가산금액중 큰 금액을 가산함

규정개정에 따른 재무건전성 지표 변화

 (단위 : 천계약, %, 억원)

 

주) 2002.12월말 기준

□ 개대 효과

   ㅇ 주가지수옵션시장내 복권성격의 투기적 거래 축소 예상

    - 2002년 거래량중 투기적 외가격옵션으로 분류되는 6.5억계약(전체 의 34.5%)중 증권사 매도 비중인 약 71%에 해당하는 4.6억계약이 영향을 받을 전망

     ※ 규정개정전에 깊은외가격 옵션매도포지션의 위험성을 지도한 결과 2003.3.28기준으로 증권사의 옵션순매도포지션은 크게 감소하고 있으며

        일부 특정 증권회사의 경우 내부 위험관리 규정을 통해 투기적인 깊은외가격옵션매도를 금지하고 있음

<참 고>

외가격매도옵션 거래를 통한 스트랭글 전략 분석
 

□ 매도옵션을 거래하는 증권사는 통상 스트랭글전략※을 구사하는데, 이 경우 주가지수가 크게 상승 혹은 하락시 대규모 손실이 예상되나, 현행 위험산정방식으로는 외가격 옵션에 대해서는 기초자산 변동에 따른 위험이 매우 과소 계상됨

   ※ 스트랭글(Strangle) 전략

     - 높은 행사가격의 콜옵션 매도 & 낮은 행사가격의 풋옵션 매도
     - 대개 동일한 만기를 가지고 행사가격이 다른 콜옵션 및 풋옵션 매도

     ⇒ 기초자산의 가격변동이 작은 경우 이익을 보지만, 기초자산의 가격변동이 큰 경우 상대적으로 큰 손실을 보게되는 구조임

<붙임 2>

증권사의 경영실태평가제도 개편
 

□ 현행 경영실태평가제도는 건전성 위주로 구성되어 있어 증권회사의 수익성등을 충분히 반영치 못하고 있음

  ㅇ 최근 증권업의 영업환경 및 수익구조 악화로 일부 증권사의 경우 손익구조가 불안정하고 수익창출 여부가 불투명함에도 불구하고 경영실태평가에 반영이 미흡

  ㅇ 계량평가에서 수익성 평가변수의 부족, 재무건전성 평가변수간 의미 중복 등으로 유의성 저하

    ※ 현행 계량평가의 사용변수에 대한 통계적 검증결과 비율간 높은 상관관계를 보이고 있음

 □ 검사. 감독 업무와의 연계성 부족에 따른 활용도 미흡

  ㅇ 상시계량평가 및 종합평가 결과의 활용 미흡

   - 감독목적상 필요한 경우 수시검사등을 통해 경영실태종합평가를 할 수는 있으나 상시계량평가 결과에 따라 자동으로 종합평가를 하도록 하는 장치 미비

□ 개선 방안

  ㅇ 수익성부문 확대. 신설 및 의미중복 변수 조정

    - 재무건전성 부문중 일부항목을 자본적정성 부문으로 조정ㅇ흡수하고 수익성부문을 확대ㅇ신설

     ※ 증권회사의 경영실태평가는 자본적정성, 수익성, 위험관리, 내부통제의 4개 부문으로 구성됨

    - 신설된 수익성 지표 : 자기자본순이익률, 총자산영업수익율, 자기매매영업이익률

     ※ 계량지표의 신뢰성 및 정합성을 위하여 현행 계량지표 및 신용평가기관인 S&P, Moody's, 국내신용평가사의 증권업 관련 주요 재무변수 총22개중 통계적 타당성(로지스틱 모형) 검증을 수행하여 선정

    - 상시계량평가 항목간 가중치 부여

    - 수익성 부문 조정에 따른 비계량평가 항목 조정 및 신설

< 증권회사 경영실태평가 개정안 >
 

 

ㅇ 증권사 개별 특성 고려

     - 종금합병증권사의 자기자본비율 및 총자산영업수익율 계산시  종금부문을 제외

     - 위탁매매업만 허가받은 증권사는 자기매매를 할 수 없으므로 수익성부문 평가시 동 비율은 포함하지 않음

  ㅇ 검사ㅇ감독 업무와의 연계성 통한 활용도 제고

     - 상시계량평가 결과에 따라 종합평가를 실시하여 비계량부문을 포함한 종합등급을 산정, 당해 평가등급의 조정여부를 판단하도록 그 대상을 명확화

  ㅇ 우리원 홈페이지에 경영실태평가 계량결과 비교공시

□ 기대 효과

  ㅇ 견실한 수익성을 시현하고 있는 우량 증권회사와 수익구조가 취약한 비우량 증권회사의 차별화 가능

  ㅇ 계량평가를 통한 종합검사 실시 대상을 명확히 하여 증권사들이 사전에 종합검사 대상임을 알 수 있도록 예측가능성 부여

  ㅇ 계량평가 항목을 통계적 기법을 활용하여 선정함으로써 객관성을 확보하고 계량평가 결과의 공시를 통하여 금융소비자에 유용한 정보의 제공이 가능

    ※ 로지스틱(Logistic or logit)모형은 회귀모형(regression model)의 일종으로 설명하고자 하는 종속변수(결과변수)의 결과가 2가지인 경우(예 : 우량/부실, 구매/비구매) 이를 잘 구별하는 독립변수(설명변수)를 설명력이 높은 변수로 선정하는 모형임