주식연계상품 판매 현황 및 영향 분석


금융감독원은 최근의 저금리 영향으로 주식연계상품(채권과 주식관련 파생상품을 혼합시킨 구조설계상품으로 수익률이 주가지수변동과 연계)의 판매 규모가 크게 증가하였고 또한 금융권역간 판매 경쟁도 활발해지고 다양한 수익구조 상품들이 개발되고 있어 향후 판매 증가세도 지속될 전망이라고 발표했다.

이와 함께 주식연계상품에 편입된 장외파생상품 규모도 함께 커지면서 선물시장에 미치는 영향에 대한 우려가 제기되고 있어 각 금융권역의 주식연계상품 판매 현황을 파악하고 선물시장에 미치는 영향을 분석하였다.

주식연계상품 총판매액은 ’03.7월말 9조 5,564억원으로 은행 ELD를 중심으로 원금보장형 넉아웃형태 수익구조의 상품 판매량이 가장 많았다.  도입 초기 ELD 판매가 호조를 보인 반면 최근 주가상승과 함께 증권사의 ELS 판매가 강세를 보이고 있으며, 만기이전 수익률이 확정된 규모도 1조 7,527억원(총판매액의 18.3%)에 이르고 있다.

한편 주식연계상품의 만기 및 목표 주가지수가 고른 분포를 보이고 있어 현재 규모로 볼 때 선물시장에 대한 영향력은 제한적일 것으로 판단되나, 선물시장에 미치는 영향을 최소화하기 위해 발행규모 및 동향을 주기적으로 점검하고 적절한 감독정책을 병행할 예정이다.
 

 ※ 금융감독위원회ㅇ금융감독원의 보도자료는 인터넷(http://www.fsc.go.kr와 www.fss.or.kr)에 수록되어 있습니다


(붙 임)


1. (주식연계상품)개요


□      주식연계상품은 채권 등에 주식관련 파생상품을 혼합시킨 구조설계상품으로 주식가격이나 주가지수 변동과 연계되어 수익률이 결정

ㅇ       은행의 ELD(Equity Linked Deposit), 증권의 ELS(Equity Linked Security), 투신의 ELF(Equity Linked Fund)가 있음


금융권역별 주식연계상품 비교
 

 

ELD

ELS

ELF

발행기관

은행

증권사

투신사

투자형태

정기예금

유가증권

수익증권

자산운용

고유계정 혼합*

고유계정 혼합*

고유계정 분리

예금보호

보장

-

-

원금보장

100% 보장

사전약정

보장없음

만기수익률

사전약정수익률

사전약정수익률

실적배당

* 조달자금을 고유자산과 합동 운용, 약정수익률보다 높은 운용수익을 올려야 수익 발생

□      주식연계상품에 장외옵션을 매도한 자는 KOSPI 200 선물매입을 통해 주가상승 위험을 헤지*

* 동적델타헤지(Dynamic Delta Hedge):
옵션매도에 대한 선물매수 포지션을 주기적으로 조정하여 기초자산 가격 변동에도 옵션매도 및 선물매수의 포트폴리오 가치를 동일하게 유지하는 헤지 방법

ㅇ       만기 및 목표지수 도달시 대규모 헤지 매도물량에 따른 시장충격 가능성 존재

 

2. 판매 현황

 주식연계상품 판매총액은 ’03.7월말 현재 9조 5,564억원

 

□      금융권역별 판매 현황

ㅇ       은행권은 우수한 자체신용등급과 예금자 보호를 내세워 금융권역 중 판매비중이 가장 높음(56.1%)

금융권역별 주식연계상품 판매 현황

(단위: 억원, %)

은행(ELD)

증권(ELS)

투신(ELF)

합 계

53,581

17,838

24,145

95,564

56.1%

18.7%

25.2%

100.0%

* 판매시기: 은행ELD(’02.11월), 증권ELS(’03.3월), 투신ELF(’03.1월)

□      수익구조별* 판매 현황

* <별첨> ‘주식연계상품 수익구조’ 참조

ㅇ       은행권을 중심으로 발행된 넉아웃(knock-out) 형태의 수익구조가 대부분을 차지(57.3%)

수익구조별 주식연계상품 판매 현황

(단위: 억원, %)

 

은행

증권

투신

합계

넉아웃

31,522

9,250

13,965

54,737

(57.3)

불스프레드

20,282

324

4,415

25,021

(26.2)

디지털

1,513

1,190

4,451

7,154

( 7.5)

RC

0

404

1,124

1,528

( 1.6)

기타

264

6,670

190

7,124

( 7.4)

합계

53,581

17,838

24,145

95,564

( 100)


□      원금보장여부에 따른 판매 현황

ㅇ       ELD는 전액 원금보장형이며 ELS와 ELF도 원금보장형이 많음

원금보장여부에 따른 주식연계상품 판매 현황

(단위: 억원)

 

100%

95%

90%

무보장

ELD

53,581

0

0

0

ELS

10,081

309

367

7,081

ELF

22,797

139

28

1,181

합계

86,459

448

395

8,262


< 판매추이 및 수익률확정 현황 >

□      도입 초기에는 은행의 ELD 판매가 호조를 보인 반면 최근 주가상승과 함께 증권사 ELS 판매가 타권역에 비해 강세

주식연계상품 월중 판매 추이

(단위: 억원)

 

’02.12이전

’03.1

’03.2

’03.3

’03.4

’03.5

’03.6

’03.7

ELD

1,076

10,814

15,485

10,636

6,764

3,798

2,159

2,850

ELS

0

0

0

1,448

3,751

5,501

1,917

5,221

ELF

0

292

835

3,245

8,460

3,518

3,084

4,710

합계

1,076

11,106

16,320

15,329

18,975

12,817

7,160

12,781


□      최근 주가 상승에 따라 만기이전 수익률이 확정된 주식연계상품 규모가 ’03.7월말 현재 1조 7,527억원으로 전체 판매액의 18.3% 수준

주식연계상품 수익률 확정 현황

(단위: 억원, %)

ELD

ELS

ELF

합계

12,177

1,633

3,717

17,527

(22.7)

(9.1)

(15.4)

(18.3)

* ( )안은 금융권역별 판매액 대비 비중


3. 선물시장에 미치는 영향 분석


□      목표지수와 만기가 전체적으로 고른 분포를 보이고 있어 주식연계상품이 선물시장에 미치는 영향은 제한적일 것으로 예상

ㅇ       ’03.7말 KOSPI 200 지수는 92p로 목표지수 90p미만인 넉아웃형 주식연계상품(총판매액 10,677억원)의 수익률은 대부분 확정되었으나, 선물시장에는 큰 영향을 미치지 못한 것으로 판단

목표지수별 넉아웃 주가연계상품 분포 현황

(단위: 억원)

주가지수

은행(ELD)

증권(ELS)

투신(ELF)

합  계

130～

3,030

706

187

3,923

125～130

306

0

443

749

120～125

4,712

568

97

5,377

115～120

2,565

1,170

1,039

4,774

110～115

2,944

372

704

4,020

105～110

2,881

3,206

463

6,550

100～105

2,493

61

1,284

3,838

95～100

1,477

897

4,408

6,782

90～ 95

4,250

475

3,325

8,050

～ 90

6,866

1,796

2,015

10,677

합계

31,524

9,251

13,965

54,737


만기별 주식연계상품 현황

(단위: 억원)

 

～’03.9말

～’03.12말

～’04.3말

～’04.6말

’04.7～

ELD

734

4,478

25,803

11,957

10,609

ELS

906

4,771

810

3,771

7,580

ELF

1,594

5,915

7,900

7,567

1,169

합 계

3,234

15,164

34,513

23,295

19,358


⇒      향후 목표지수와 만기가 편중되지 않도록 발행추이를 모니터링하고 적절한 경영지도를 병행할 예정

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