유럽발 재정위기로 국내 증시가 급등락을 반복한 최근 3개월 간 증권사들의 추천 모델포트폴리오(MP) 성과가 KOSPI200보다도 부진한 것으로 나타났다.

펀드평가사 제로인이 지난 10월31일 기준으로 20개 증권사의 모델포트폴리오를 조사한 결과 올해 8월 이후 3개월간 수익률이 코스피200지수보다 높은 증권사는 6개사에 그쳤다.

우리투자증권의 3개월 모델포트폴리오 성과가 -8.42%로 가장 양호했으며, 대신증권(-9.48%), 한화증권(-9.48%), 한국투자증권(-9.52%), KTB투자증권(-9.69%), 메리츠종합금융증권(-9.74%)이 뒤를 이었다.

반면 동부증권(-12.93%)을 비롯해 미래에셋증권(-12.37%), 교보증권(-11.81%), 하이투자증권(-11.77%), 삼성증권(-11.16%) 등 14개 증권사의 3개월 모델포트폴리오 수익률은 같은 기간 코스피200지수 등락률(-9.83%)에 못 미쳤다.

증권업계의 3개월 평균 모델포트폴리오 수익률 역시 -10.41%로 코스피200지수 대비 부진했다.

급등락 장세에 증권사별 편차 확대

연초 이후로 보면 증권사별 편차가 심했다. 코스피지수가 올해 4월 사상최고치를 기록한 후 8월 급락하는 등 증시 변동성이 확대되면서 증권사 모델포트폴리오의 수익률 격차도 크게 나타났다.

올해 들어 모델포트폴리오 성과가 가장 높은 메리츠종합금융증권(8.05%)과 가장 부진한 교보증권(-14.56%)의 차이는 22%포인트 이상에 달했다.

연초 이후 모델포트폴리오를 발표한 18개 증권사 중 12개 증권사 수익률이 같은 기간 코스피200지수 등락률(-7.86%)을 웃돌았으며, 평균 수익률도 -4.22%로 시장대비 양호했다.

대부분의 증권사들은 소수의 시장 주도주로 모델포트폴리오를 구성하고 있어, 주도주의 변화에 민감하게 작용했다. 펀드보다도 압축된 포트폴리오를 가져가고 있어 탄력을 크게 받은 것으로 풀이된다.

2년 이상 장기 누적 성과를 보면 증권사들의 모델포트폴리오 수익률이 시장보다 우수하게 나타났다. 2년과 3년 평균 수익률은 각각 30.95%와 93.80%로 코스피200지수 등락률(각각 20.83%, 69.41%)을 웃돌았다.

2008년에는 삼성, 2009•2010년에는 키움•NH 성과 돋보여

연도별로 살펴보면 2008년 이후 증권사 평균 수익률이 매년 코스피200지수를 3%포인트 이상 상회했다. 특히 금융위기 이후 큰 폭의 상승세를 보인 2009년에는 58.10%로 지수를 6.51%포인트 초과했다.

2008년 1월부터 측정이 가능한 증권사들을 살펴보면 대신증권과 키움증권이 4년 연속(2011년은 연초후 수익률) 연간성과가 코스피200지수를 웃돌았다.

코스피200지수가 39.34% 폭락했던 2008년에는 삼성증권이 -30.01%로 선방했다. 급락장에서 상대적으로 낙폭이 적었던 통신•전기가스•의료정밀 등 경기방어업종 비중이 다른 증권사에 비해 높았다.

2009년 급등장에서는 전기전자 업종 비중이 높았던 키움증권의 모델포트폴리오가 79.47% 성과를 내며 코스피200지수 상승률(51.60%)을 크게 웃돌았다. NH투자증권도 운수장비•은행 업종 비중 확대로 66.51% 수익률을 기록했다.

NH투자증권은 2010년에도 화학•운수장비 업종에서 큰 성과를 거두며 48.19% 수익률로 코스피200지수 상승률(22.23%)을 두배 이상 웃돌았다.



1. 모델포트폴리오 수익률 측정 방법
각 증권사에서 매월 하순 발표하는 월별 모델포트폴리오 보고서를 대상으로 자료를 수집했다. 2008년 1월1일 이후 집계를 시작했으며, 보고서가 비정기적으로 발표된 증권사의 경우 꾸준히 보고서가 공표된 가장 최근 시점부터 지수를 산출했다. 지수 산출에는 증권사의 모델포트폴리오 발표 구성비중을 그대로 반영했으며, 모델포트폴리오 구성 종목 및 비중은 보고서 발표일의 종가를 기준으로 적용했다.

2. 증권사별 모델포트폴리오 선정방법
대부분의 증권사가 자체 개발한 모델을 이용해 종목 유니버스를 구성했다[표1]. NH투자증권은 순수하게 계량분석모델에만 의존해 모델포트폴리오를 구성한 반면, 삼성증권은 전적으로 투자전략파트의 의견을 반영했다. 시장과의 괴리를 고려해 업종 대표주나 시가총액이 큰 종목을 편입한 증권사도 있었다.




3. 증권사별 수집 보고서 수
2008년 1월부터 보고서가 수집된 증권사는 전체 21개 증권사 중 7개사다[표2]. 보고서를 수집하지 못했거나 해당 보고서상에 편입비중이 표기되지 않은 파일은 제외했다.

한국투자증권은 2008년 10월부터 2009년 5월까지 모델포트폴리오 보고서상에 편입비중을 표기하지 않아 2009년 6월부터 지수를 산출했다. 우리투자증권의 경우 2008년 1월부터 보고서가 발표되기는 하였으나 2008년 10월~12월 3개월간 보고서가 누락되었고, 이후 2009년 1월부터 2009년 11월까지 비정기적으로 보고서가 발표되었다가 다시 2010년 7월까지 8개월간 보고서가 발표되지 않아 지수산출을 2010년 8월로 변경했다.




4. 증권사별 구성종목 수
증권사들은 작게는 15개, 많게는 55개 종목으로 모델포트폴리오를 구성했다[표3]. 모델포트폴리오 평균 구성 종목은 34개였다. NH투자증권이 평균 19개로 가장 작은 종목 수로 모델포트폴리오를 구성했고, 대신증권과 케이티비증권은 각각 평균 40개의 종목으로 모델포트폴리오를 구성해 온 것으로 나타났다.




5. 증권사 추천 MP의 의미
증권사들은 컴퓨터 시스템을 사용하거나 전략, 퀀트 애널리스트들의 회의를 거쳐 좋은 종목 고르기에 힘을 쏟고 있다. 증권사에서 발표하는 추천종목이나 투자유망종목, 최선호주와 달리 증권사 모델포트폴리오는 종목별 편입비중이 제안돼 있어 투자자들에게 어느 종목에 얼마만큼 투자할 것인지를 조언해 줄 수 있다는 데 더 큰 의미가 있다.

증권사 모델 포트폴리오의 성과가 아무리 좋다 하더라도 종목수가 많은 데다 중대형주 위주로 구성되다 보니, 개인투자자들이 따라서 투자하기는 쉽지 않을 수 있다. 그러나 변동성이 심한 최근 장세에서 어떤 전략을 펼쳐야 할지 감이 오지 않는 투자자들에게 증권사 모델포트폴리오는 유용한 길잡이가 되어 줄 수 있다. 시시각각 변화하는 시장 상황에 맞춰 종목교체도 활발하게 이루어 질 뿐만 아니라 중장기적으로 유망한 종목을 발굴 할 수 있기 때문이다.

증권사마다 모델포트폴리오 종목을 선정하고 비중을 결정하는 방법은 조금씩 다른 스타일을 보이고 있다. 펀드의 투자설명서처럼 모델포트폴리오 종목 선정에 대한 자세한 설명을 기술한 곳은 많지 않다는 것이 조금 아쉽지만, 증권사들이 제시하는 모델포트폴리오가 옥석 가리기에 고민하는 투자자들에게 새로운 투자 수단으로 자리잡기를 기대해 본다..

[ 김혜숙 제로인 레이팅사업부 인덱스팀 www.FundDoctor.co.kr ]