1. 압축형 펀드의 출시 배경과 특징

 압축형 펀드란 일반 주식형 펀드가 50개 이상의 종목에 분산투자하는 반면 20~30개의 종목에 집중투자하는 펀드를 말한다.
 압축형 펀드는 2008년말 이후 랩어카운트 시장이 급격하게 성장하면서 공모펀드로서 랩어카운트 처럼 포트폴리오를 최대한 줄이고 압축해 운용하는 스타일의 펀드다. 특히 자문사가 추천하는 소수 종목에 집중투자하는 방식의 자문형랩은 최소가입금액이 대폭 하향(1억원→1천만원)되어 문턱이 낮아진 데다가 탄력적인 운용과 주가상승 가능성이 큰 소수 종목에의 집중투자라는 매력이 부각되며 더욱 빠르게 성장하였다. 이는 투자 종목수가 적어 시장 상황에 민첩하게 대응할 수 있기 때문에 시장상승기에는 높은 수익률을 거둘 가능성이 큰 특징으로 관심이 더욱 증가하였다. 이런 자문형랩의 특성을 가미해 공모형 펀드로 출시된 상품이 압축형 펀드이다.
 압축형 펀드는 소수종목에 집중 투자하기 때문에 어떤 유형의 펀드보다도 펀드 매니저의 종목선택 능력이 중요한 요소이며 이를 뒷받침하기 위해 우수한 리서치 역량도 필요하다.
 
자문형랩 : 동일종목 투자한도(펀드 재산의 10% 이내)나 주식의 최저 편입제한이 없으며, 소수종목에 집중투자함으로써 공격적인 운용을 할 수 있어 펀드보다 높은 수익률을 거둘 수 있으나 그만큼 위험도 높음
압축펀드 : 자문형 랩과 마찬가지로 30개 내외로 포트폴리오를 압축해 투자함. 랩보다 수수료가 저렴하고, 최소가입금액에 대한 제한이 없어 일반 투자자도 접근이 용이하다는 장점을 지님. 하지만 펀드이기 때문에 한 종목당 10%를 초과해 편입할 수 없다는 점 등 일정부분 랩과 차이를 보임.
 

2. 압축형 펀드 포트폴리오 구성 방법

압축형 펀드의 포트폴리오 구성은 펀드마다 상이하다. 이런 포트폴리오 구성의 특징 때문에 차별화된 성과와 위험을 시현하고 있다. 압축형 펀드는 펀드마다 다양한 방법으로 포트폴리오를 구성하지만 저평가 된 종목을 선정하는 것은 대부분 공통적이다. 그렇기 때문에 압축형 펀드는 포트폴리오를 선정하는 펀드 매니저의 능력이 상당히 중요하다. 리스크를 최소화하기 위해 운용사마다 모델포트폴리오를 구성하고 팀운용이 일반화된 것을 감안한다면 운용사의 리서치 능력이야 말로 압축형 펀드의 성과에 미치는 영향이 클수 밖에 없다.

대표적인 압축형 펀드의 포트폴리오 구성방법을 살펴본다.

1) “동부파워초이스 1[주식]ClassA”펀드
    동부파워초이스1[주식]ClassA 펀드는 애널리스트의 Top Pick종목(최선호 종목)으로 포트폴리오를 구성하며 Top Pick 종목은 최대 15개 이내로 선정한다, 종목선정 과정은 아래와 같다.
  - 정량기준 스크리닝
    모멘텀 Style : 12개월 예상 EPS 상향률, 낙폭과대,
    저평가 Style : PBRㆍROE 매력도
    가치 Style : 저 PBR
  - 각 섹터애널리스트의 정성평가를 통한 후보종목 선정
    기업탐방 및 심층분석 실시
  - 최종 15개 이내로 Top Pick 종목 선정
     운용CIO, 주식운용본부, 투자전략본부 합의

2) “하나UBS포커스포트폴리오목표전환 2[주식]ClassA” 펀드
     20개 이내의 소수 집중 종목 포트폴리오 전략을 추구하고 시장환경 변화에 대응한 유연한 리벨런싱을 통해 시장환경에 적극 대응한다는 전략이다.
 

<출처:투자설명서>

3) “IBK집중선택20자[주식]A” 펀드
   성장주 중심의 적극적인 운용을 기본으로 섹터별 유망종목 20개 내외의 집중 투자 전략


<출처:투자설명서>

4) “현대인베스트먼트로우프라이스 1(주식)A1”펀드
  국내 중소형 주식 중 절대가격 기준 25,000원 미만이면서 미래 성장 가능성이 있는 종목을 선별하여 투자 유니버스를 구성한 뒤 재무요소에 기초한 정량적 모형에 정성적 분석을 감안하여 모델 포트폴리오를 구축한 뒤 시장 상황에 맞는 최종 포트폴리오를 구성한다.
 
- 모델 포트폴리오 구성
한국거래소에 상장 된 중소형 종목 중 절대가격 기준 25,000원 미만인 종목 내에서, 시가총액, 매출액, 영업이익 추이, 신용분석(BBB미만 제외) 등을 고려하여 미래 성장 가능성이 높은 종목들로 투자 유니버스 구성하고 투자 유니버스 종목을 복수의 스타일(하이베타, 턴어라운드, 저PBR, 저 PER 등)로 분류한 뒤 시장비중, 유동성 등을 고려하여 국면 별로 가장 적합한 스타일로 조합하여 모델 포트폴리오 구성
- 최종 포트폴리오 구성
모델 포트폴리오 종목 중, 종소형 종목 저가주(Low Price Stock)에 매니저 재량에 의하여 선정된 종목들로 구성. 또한 신규로 상장되는 공모 예상가격이 저가주(Low Price Stock)에 포함되는 종목에도 투자 가능
 
위 4개 펀드의 포트폴리오 구성 방법은 각기 특징들이 있지만 모두 종목을 압축하기 위한 리서치가 필수라는 것을 알수 있다.
 

3. 압축펀드 운용성과 분석

 압축형 펀드의 성과를 살펴보기 위해 압축형펀드의 기준을 2013/10/31일 현재 운용기간 1년 이상이고 직전 1년간 평균 종목수가 30종목 이하인 펀드로써 그룹주 펀드는 테마성 때문에 제외하였다.

이와 같은 기준으로 선정한 22개 펀드의 성과는 아래와 같다.
 
 “IBK중소형주코리아자[주식]C1”펀드와 “현대인베스트먼트로우프라이스 1(주식)A1”는 중소형주를 포트폴리오로 운용하는 펀드로 2013년 중소형주가 전반적으로 좋은 성과를 보여준 것이 성과에 기여하는 부분이 크다고 할 수 있다. 나머지 펀드의 수익률 편차는 상당히 크다. 이는 포트폴리오 종목 선정 방식과 리벨런싱 주기에 따라 성과가 크게 영향을 받는다는 것을 알수 있다.

아래는 22개 펀드의 기간별 변동성을 나타내는 표준편차이다.



여기서 알수 있듯이 일반주식형의 평균 변동성보다 전반적으로 높게 나타나는 것을 알수 있다.

4. 시사점

 압축형 펀드는 소수 종목에 집중함으로써 분산펀드보다 단기간에 더 높은 수익률을 획득할 수 있다는 장점을 가지고 있으나 분산투자 효과가 낮으므로 잘못된 종목 선택을 하거나 시장이 급변할 경우 위험이 커지는 단점을 지니고 있다. 또한 압축형 펀드에 투자할 경우 일반 펀드들에 비해 종목선택 능력이 강조되는 만큼 리서치 능력 및 포트폴리오 구성능력을 필수적으로 살펴볼 필요가 있으며 부담하는 위험이 상대적으로 높은 만큼 이에 대한 주의도 필요하다.