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작년 하반기 진행된 포트폴리오 변화는 거꾸로 펀드의 운용전략을 구현하는 과정에서 나타난 현상인가? 아니면 기본운용전략의 변화인가? 애초에 거꾸로 펀드는 본래 시장상황에 따른 매매보다는 리서치에 의한 종목 발굴을 통해 저평가 종목에 장기투자하는 것을 기본 전략으로 탄생한 펀드다

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그래도 중간정도는 가던 성적이 올들어 유난히 저조한 성과를 보이고 있다. 기본적인 이유는 이 펀드가 대형주, 아니 초대형주에 많이 투자하는 펀드이기 때문이다. 올들어 주식시장은 중소형주가 반등의 중심에 서면서 중소형주 비중이 낮은 펀드들이 큰 타격을 입었다.

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이 펀드의 성과는 흠잡을 데가 별로 없다. 그러나 투자설명서상 투자방침에 배치되는 투자스타일이 문제다. 투자설명서를 통해 밝힌 투자전략은 '적정가격에 거래되는 성장성 높은 주식에 투자하겠다'는 것이었다.

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새 술을 새 부대에 담으려는 시도는 좋았으나, 중소형주가 각광받기 시작한 시점이 문제였다. 스타일의 변화는 1년전 중상위권을 맴돌던 펀드의 성과를 중하위권으로 가라 앉게 만들었다.우선 과거 40%이상 유지되던 중소형주 투자비중이 운용전문인력 교체 후 평균 25% 수준으로 낮아지면서 최근의 개별종목 상승장에서 상대적으로 저조한 수익률을 기록하게 만들었다.

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투자스타일의 변화와 함께 수익률이 개선된 이유는 `운용시스템 변경` 때문이라고 요약할 수 있다. 펀드 자산의 80%는 모델포트폴리오(이하 MP)를 따르고 나머지 20%는 매니저 재량에 맡기는 것이 기존 운용프로세스였다.